Fitch Ratings подтвердило рейтинги ОАО «Северо-Западный Телеком», Россия (далее – «СЗТ»): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») на уровне «BB-» (BB минус), национальный долгосрочный рейтинг «A+(rus)» и краткосрочный РДЭ «B». Прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – «Стабильный».

«Операционные и финансовые показатели СЗТ остаются сильными. Компания сохранила и повысила свои доли рынка в ключевых сегментах, а менеджмент успешно справился с задачей по сдерживанию левереджа», – отмечает Николай Лукашевич, старший директор в европейской группе Fitch по сектору ТМТ.

Рейтинги СЗТ отражают доминирующие позиции компании на рынке как традиционного регионального оператора связи, умеренное конкурентное давление в ключевых сегментах, а также диверсифицированную абонентскую базу, что обеспечивает предсказуемость и стабильность денежных потоков оператора. Компания сохраняет особенно сильные позиции в сегменте услуг связи населению, где она занимает рыночную долю более 90%. СЗТ сумел сохранить свои доминирующие позиции, так как в условиях отсутствия эффективного регулирования в отношении либерализации доступа к последней миле альтернативные операторы фиксированной связи не стремятся проводить инвестиции в значительную собственную инфраструктуру последней мили. Несмотря на усиление конкуренции с сегментом мобильной связи, по настоящее время существующая абонентская база остается стабильной, хотя возможности роста в сегменте фиксированной связи ограничены.

Основным фактором роста СЗТ в среднесрочной перспективе будут услуги широкополосной связи. Поскольку компания начала предоставление таких услуг относительно поздно, руководство сосредоточено на увеличении доли рынка, особенно в Санкт-Петербурге. В стремлении существенно укрепить свои рыночные позиции СЗТ проводит сооружение новой инфраструктуры широкополосной связи в объемах больше, чем все конкуренты вместе взятые.

Чистый левередж компании пока является умеренным при отношении чистого долга к EBITDA на конец 2007 г. в 1,2х. Ожидается, что чистый левередж за 2008 г. будет находиться на пиковом уровне немногим выше 2x в значительной мере из-за увеличения капвложений в развертывание универсальной услуги связи в отдаленных/сельских районах. В 2009 г. предполагается существенное снижение капвложений, что должно способствовать генерированию более значительного денежного потока и увеличению гибкости по снижению левереджа.

Продажа СЗТ 15-процентной доли в Телекоминвесте за 10,4 млрд руб. в 2007 г. принесла значительные денежные средства для финансирования увеличения капвложений в 2008 г., а также обеспечила подушку ликвидности. Существенная доля этих денежных средств была вложена в краткосрочные векселя Связь-Банка, который допустил дефолт по некоторым из своих обязательств в середине сентября 2008 г. В то же время после приобретения испытывающего проблемы банка государственным Внешэкономбанком (рейтинг «BBB+»/прогноз «Стабильный») Fitch более не обеспокоено тем, что СЗТ может понести убытки по этим инструментам.

В мае 2008 г. СЗТ успешно разместил внутренние облигации объемом 3 млрд руб. с фактическим сроком до погашения в два года, а также ранее в этом году перевел другой выпуск облигаций на сумму 3 млрд руб. в категорию более долгосрочных инструментов, что обеспечило значительное увеличение среднего срока погашения по задолженности компании. На конец 1 полугодия 2008 г. лишь 18% долга СЗТ имело сроки погашения менее одного года, что меньше, чем у большинства сопоставимых российских компаний, и соответствует уровню рейтинга СЗТ.

Кроме того, рейтинги СЗТ отражают влияние мажоритарного акционера компании, Связьинвеста (50,8%), на процесс принятия решений в компании, а также учитывают потенциал лоббирования им интересов СЗТ, хотя прямой поддержки денежными средствами не ожидается.