Вчера Fitch Ratings опубликовало новый специальный отчет, в котором говорится об ухудшении прогноза по экономике и кредитоспособности стран Европы с развивающейся экономикой, так как этот регион испытывает на себе влияние замедления глобальной экономики, сильного инфляционного давления и неустойчивых финансовых условий. Кроме того, многие европейские страны с развивающейся экономикой имеют значительный дефицит счета текущих операций.

«Прогноз по экономике и кредитоспособности европейских стран с развивающейся экономикой ухудшается ввиду неблагоприятного сочетания таких факторов, как спад в еврозоне, завершение бума на внутренних рынках и резкие изменения мировых цен на сырье, что является предвестником ухудшения показателей роста, инфляции и счета текущих операций в регионе. Все это наблюдается на фоне неустойчивой ситуации на глобальном финансовом рынке, – отмечает Эдвард Паркер, глава аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам на развивающихся рынках Европы. – Риск резкого спада экономики, который может сопровождаться валютным кризисом, в какой-либо стране рассматриваемого региона, хотя и не является основным сценарием Fitch, все же существенный и продолжает усиливаться».

Наблюдавшаяся ранее тенденция повышения рейтингов в регионе сейчас приостановилась. За последние 1,5 года было проведено лишь три повышения рейтингов в иностранной валюте. Был повышен рейтинг Чешской Республики («A+»), Словакии («A+») и Армении («BB»). Были понижены рейтинги Латвии («BBB+») и Грузии («B+»). «Соотношение «Позитивных» и «Негативных» прогнозов по рейтингам сместилось с +5 в августе 2007 г. до –5 в августе 2008 г., что подчеркивает давление на рейтинги в сторону их понижения. В настоящее время семь стран имеют «Негативный» прогноз по рейтингам, что является самым большим числом «Негативных» прогнозов с момента, когда Fitch начало присваивать суверенные рейтинги в регионе в середине 90-х гг. ХХ века», – отмечает г-н Паркер.

По прогнозам Fitch темпы роста ВВП в европейских странах с развивающейся экономикой снизятся с 6,9% в 2007 г. до 5,8% в 2008 г., что станет самым низким показателем с 2002 г., а в 2009 г. темпы могут уменьшиться до 5,3%. Поддержку показателям роста в регионе оказывают данные по России («BBB+») на уровне 7,5% в этом году и 6,5% в следующем году. Однако большинство стран региона будет демонстрировать гораздо более низкие темпы роста, а в Эстонии («A») и Латвии существует риск рецессии. Тем временем, резкий рост цен на сырьевые товары привел к скачку инфляции, в то время как многие страны начинают сталкиваться с ограниченностью мощностей и перегревом после периода быстрого роста денежной массы и ВВП. В странах с фиксированным и управляемым валютным курсом наблюдаются самые высокие уровни инфляции. К ним относятся страны Балтии, Болгария («BBB»), Казахстан («BBB»), Россия и Украина («BB-»). Наиболее успешно инфляция сдерживается в странах Центральной Европы, где применяется инфляционное таргетирование. Высокая и волатильная инфляция повышает риски валютного и банковского кризиса, а также снижает допустимый уровень долга.

Значительные дефициты счетов текущих операций вызывают существенную обеспокоенность относительно кредитоспособности большого числа европейских стран с развивающейся экономикой, которая усилилась в условиях кредитного кризиса. Данный момент стал основной причиной пересмотра Fitch со «Стабильного» на «Негативный» прогноза по рейтингам Болгарии, Эстонии, Латвии и Румынии («BBB») в январе, вслед за Литвой («A») в декабре. В отчете Fitch приводит перечень стран с учетом их относительной уязвимости к внешним факторам финансового давления, исходя из прогнозов по сальдо счета текущих операций и прямым иностранным инвестициям, объемов погашения внешней задолженности, приходящихся на текущий год, и объемов чистого внешнего долга. Согласно этому перечню наиболее уязвимыми являются Латвия, Хорватия («BBB-»), Литва, Турция («BB-»), Эстония, Болгария и Румыния.

Объемы выпуска внешних суверенных облигаций европейских стран с развивающейся экономикой, с начала года составившие 14 млрд. долл., уже превысили общий объем за весь прошлый год в 13 млрд. долл. В то же время несмотря на увеличение объемов выпуска внешних облигаций частным сектором в 1 полугодии 2008 г. относительно 2 полугодия 2007 г., они остаются значительно ниже уровней перед кредитным кризисом. Быстрые темпы роста банковского кредитования в регионе замедляются, однако все еще являются высокими в ряде стран СНГ и балканских государств. Зарубежные материнские банки, вероятно, продолжат поддерживать доступ местных банков к фондированию и доверие к таким банкам, однако существует риск того, что усиление международного кредитного кризиса может привести к сокращению доступности такого фондирования для банков европейских стран с развивающейся экономикой.

Конфликт между Россией и Грузией и напряженные отношения России со многими соседними и Западными странами привнесли в регион еще один фактор риска в неподходящий момент. Fitch в настоящее время не ожидает, что эти события вызовут какие-либо рейтинговые изменения для России или других стран помимо Грузии, которая имеет «Негативный» прогноз по рейтингам. В то же время такой вариант нельзя исключить, если указанные события приведут к заметному сокращению прямых иностранных инвестиций или иному оттоку капитала, серьезным нарушениям торговой и экономической деятельности, повышению внутренней политической нестабильности или обострению других пост-советских «замороженных» конфликтов.