ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «МРСК Центра» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в $0,068 за штуку. Аналитики отмечают, что среди прочих распределительных компаний «МРСК Центра» отличается высоким качеством корпоративного управления и квалифицированным менеджментом. Кроме того, снижение неопределенности относительно принципов тарифообразования делает инвестиции в распредсетевой сегмент более привлекательными.
Основной фактор инвестиционной привлекательности МРСК - внедрение новой международно-признанной методологии тарифообразования – «доходность инвестированного капитала» (RAB - return on Regulatory Asset Base). Аналитики считают, что она приведет к росту интереса инвесторов к сегменту за счет увеличения предсказуемости денежных потоков, способности привлекать значительные инвестиции и финансовых стимулов к улучшению операционной деятельности.
Если говорить о «МРСК Центра», то одним из факторов ее инвестиционной привлекательности являются сильные позиции в регионах присутствия. Филиалы компании занимают доминирующее положение на рынке оказания услуг по передаче электроэнергии и являются сетевыми организациями первого уровня. По данным «МРСК Центра», доля рынка в натуральном выражении в 2007 году в регионе деятельности компании составила 72,4%. По заявлениям менеджмента, эту долю планируется со временем увеличивать за счет поглощения прочих сетевых организаций, в частности, за счет создания СП и покупки активов.
Стратегия развития компании с 2008 г. направлена на масштабное привлечение инвестиций с целью снижения износа электросетевого оборудования до уровня развитых стран (40-50%) и создания резерва электрических мощностей в объеме, опережающем развитие экономики на 3-5 лет. Основные элементы стратегии – переход на долгосрочное тарифное регулирование с включением в тариф затрат на привлеченный капитал, а так же внедрение экономических стимулов для снижения операционных издержек сетевых компаний, повышение надежности и качества сервиса. «У компании разработана адекватная стратегия развития до 2015 г., которая регулярно актуализируется. Одной из основных подцелей «МРСК Центра» в рамках данной стратегии является повышение инвестиционной привлекательности и фундаментальной стоимости компании», - рассказывает аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли. Он также отмечает, что качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности «МРСК Центра» находятся на более высоком уровне по сравнению с другими распредсетевыми компаниями, чему способствуют ведение отчетности по МСФО, опционная программа для менеджмента и наличие среди миноритарных акционеров долгосрочных инвесторов, способных отстаивать свои права.
В «ФИНАМе» обращают внимание, что в настоящий момент рынок не учитывает потенциальной премии к цене «МРСК Центра», сложившейся на момент, когда её формирование не было завершено, а стоимость определялась как суммарная стоимость образующих её РСК. «Премия должна была возникнуть в результате ожидаемого повышения ликвидности акций компании, улучшения управляемости, увеличения ее размера и исчезновения риска регулирования тарифообразования по методу «затраты плюс». Так, суммарная капитализация РСК, присоединяемых к «МРСК Центра», на 31.12.2007 составила $2,42 млрд., а текущая капитализация объединенной компании – $1,79 млрд., что предполагает дисконт в 26% к цене на конец 2007 года», - говорит г-н Рейли.
