Сегодня Fitch Ratings присвоило предстоящей эмиссии облигаций РВК-Финанс объемом 1,75 млрд. руб., с погашением в июле 2011 г. ожидаемые приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте «BB-» (BB минус). Благоприятным фактором в отношении облигаций РВК-Финанс является поручительство, предоставленное на солидарной основе от компаний РВК-Инвест, Краснодар Водоканал, Тюмень Водоканал и Калужский водоканал. РВК-Финанс и указанные поручители являются дочерними структурами Ventrelt Holding Limited (далее – «Ventrelt», «BB-» (BB минус), прогноз «Стабильный»), которая является промежуточной материнской компанией частной группы Росводоканал, ведущей деятельность в сфере водоснабжения и водоотведения.
Финальные рейтинги будут присвоены после получения окончательной документации по выпуску, которая должна в основном соответствовать полученной ранее информации. Рейтинги Ventrelt отражают небольшую историю регулятивной среды в отношении тарифов на услуги предприятий водоснабжения и водоотведения, необходимость повышения доли оплачиваемых потребителями услуг, а также риски, связанные с операционными затратами и капитальными вложениями. Кроме того, рейтинги учитывают неопределенность возмещения затрат после истечения пятилетних инвестиционных соглашений с муниципальными властями. Во внимание принимаются и другие факторы, связанные с относительно недавно созданными частными компаниями в сфере водоснабжения в России.
Fitch считает, что механизмы возмещения затрат, заложенные в тарифы для компаний водоснабжения и водоотведения, в целом не проходили проверку временем, и существует неопределенность относительно того, в какой степени приватизированные компании, выполняющие обязательства по капитальным вложениям, могут рассчитывать на независимое и своевременное рассмотрение их экономически обоснованных заявок на пересмотр тарифов. При этом в будущем повышения тарифов, скорее всего, будут болезненными для потребителей.
Без учета недавнего привлечения фондирования в размере 1,35 млрд. руб., связанного с приобретением компании ОмскВодоканал (в ноябре 2007 г.), долг группы преимущественно предназначен для краткосрочного финансирования строительства и для удовлетворения потребностей в рабочем капитале (включая поэтапные расходы на инфраструктурные объекты, финансируемые частными девелоперами или из федерального центра). Долг группы ограничен ковенантами в рамках недавно заключенного соглашения с ЕБРР о предоставлении обеспеченного кредита в размере 1,5 млрд. руб. В частности, ковенанты предусматривают максимальное отношение чистого долга к EBITDA группы на уровне 4x, в то время как прогнозы говорят о показателе на уровне около 2x-3x. Данный кредит предоставляется некоторым предприятиям в группе с регрессом на солидарной основе, предусматриваются ограничения на выплаты дивидендов и сделки со связанными сторонами, а также указаны требования в отношении независимых директоров.
В настоящее время основной долг группы – краткосрочные кредиты от местных банков на уровне операционных дочерних компаний. С учетом будущих потребностей в капитальных вложениях этот долг должен быть рефинансирован, и будут привлекаться дополнительные долгосрочные кредиты от ЕБРР, а в перспективе и от МФК. Банковская задолженность, связанная с приобретением ОмскВодоканала, имеет срок погашения в июле 2008 г., однако предполагается, что частично этот долг будет рефинансирован за счет ожидаемой эмиссии облигаций объемом 1,75 млрд. руб. Росводоканал является частью российской Альфа-Групп и состоит из семи региональных предприятий водоснабжения и водоотведения (в Барнауле, Калуге и области, Краснодаре, Омске, Оренбурге, Твери и Тюмени).
