Сегодня Fitch Ratings присвоило рейтинги компании Ventrelt Holding Limited («Ventrelt») (см. список рейтингов далее). Ventrelt – промежуточная материнская компания частной группы, Росводоканал, которая является частью российской Альфа-Групп и состоит из семи региональных предприятий водоснабжения и водоотведения (в Барнауле, Калуге и области, Краснодаре, Омске, Оренбурге, Твери и Тюмени).
Ventrelt присвоены следующие рейтинги: Долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте «BB-» (BB минус). Приоритетные необеспеченные рейтинги в иностранной и национальной валюте «BB-» (BB минус). Национальный долгосрочный рейтинг «A+(rus)». Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – «Стабильный».
Рейтинги Ventrelt отражают небольшую историю регулятивной среды в отношении тарифов на услуги предприятий водоснабжения и водоотведения, необходимость повышения доли оплачиваемых потребителями услуг, а также риски, связанные с операционными затратами и капитальными вложениями. Кроме того, рейтинги учитывают неопределенность возмещения затрат после истечения пятилетних инвестиционных соглашений с муниципальными властями. Во внимание принимаются и другие факторы, связанные с относительно недавно созданными частными компаниями в сфере водоснабжения в России.
Fitch считает, что действующие в стране механизмы возмещения затрат предприятий водоснабжения и водоотведения, заложенные в тарифы, в целом не проходили проверку временем, и существует неопределенность относительно того, в какой степени приватизированные компании-операторы, выполняющие обязательства по капитальным вложениям, могут рассчитывать на независимое и своевременное рассмотрение их экономически обоснованных заявок на пересмотр тарифов. При этом в будущем повышения тарифов, скорее всего, будут болезненными для потребителей.
Без учета недавнего привлечения фондирования в размере 1,35 млрд. руб., связанного с приобретением компании ОмскВодоканал (в ноябре 2007 г.), долг группы преимущественно предназначен для краткосрочного финансирования строительства и для удовлетворения потребностей в рабочем капитале (включая поэтапные расходы на инфраструктурные объекты, финансируемые частными девелоперами или из федерального центра). Долг группы ограничен ковенантами в рамках недавно заключенного соглашения с ЕБРР о представлении обеспеченного кредита в размере 1,5 млрд. руб. В частности, ковенанты предусматривают максимальное ограничение на отношение чистого долга к EBITDA группы на уровне 4x, в то время как прогнозы говорят о показателе на уровне около 2x-3x. Данный кредит предоставляется некоторым предприятиям в группе с регрессом на солидарной основе, предусматриваются ограничения на выплаты дивидендов и сделки со связанными сторонами, а также указаны требования в отношении независимых директоров.
В настоящее время основной долг группы – краткосрочные кредиты от местных банков на уровне операционных дочерних компаний. С учетом будущих потребностей в капитальных вложениях этот долг должен быть рефинансирован, и будут привлекаться дополнительные долгосрочные кредиты от ЕБРР, а в перспективе и от МФК. Банковская задолженность, связанная с приобретением ОмскВодоканала, имеет срок погашения в июле 2008 г., однако предполагается, что частично этот долг будет рефинансирован за счет ожидаемой публичной эмиссии облигаций. Fitch отступило от своего обычного подхода, по которому требуются операционные и финансовые показатели за пять лет, поскольку компания Ventrelt была создана 16 марта 2005 г., и у нее нет аудированной отчетности за пятилетний период, а приобретение предприятий проводилось только в последние два года. Для обоснования рейтингов Fitch изучило бухгалтерскую отчетность и другую финансовую информацию за этот период, а также прогнозы по предполагаемой структуре капитала группы, предоставленные менеджментом Ventrelt.
