Оценка была изменена после анализа аудированных неконсолидированных результатов оператора по РСБУ за 2007 год и отчетности по РСБУ за I квартал. Как отмечается в аналитической записке «ФИНАМа», «отчетность оставила неоднозначное впечатление. Стагнация в развитии сегмента проводной классической телефонии нам не нравится и вызывает опасения: по итогам года количество фиксированных абонентов выросло у компании менее чем на 1 процент, что никак нельзя признать хорошим показателем».

Кроме того, весной стало известно, что Федеральная служба по тарифам не планирует увеличивать тарифы на регулируемые услуги местной связи в 2008 году, а в 2009 и 2010 годах они будут увеличиваться медленнее инфляции. Данное событие негативно влияет на «Уралсвязьинформ» - в своих прогнозах «ФИНАМ» учел позицию ФСТ, что привело к снижению прогноза по выручке от услуг местной связи. «Выручка оператора в рублевом выражении выросла всего на 7%, что можно признать нейтральным показателем (по итогам 2008 года мы ожидаем 9%-ный рост доходов по МСФО), несмотря на малое абсолютное значение: за последний год тарифы на местную связь не индексировались, что привело к стагнации в данном сегменте», – объяснили аналитики «ФИНАМа».

Но в целом ситуация в компании не вызывает серьезных опасений: «заморозка» тарифов продлится не очень долго, падение рентабельности в 1 квартале 2008 произошло после взрывного роста маржи по итогам 2007 года, а уровень долга компании не критичен для операционных результатов. В аналитическом отделе рассказали, что «недавно компания выпустила облигационный заём на 2 млрд. рублей, который разошелся среди инвесторов с переподпиской. Мы не ожидаем, что складывающаяся ситуация на финансовых рынках значительно повлияет на УРСИ в долгосрочном периоде: компания обладает стабильным положением на рынке и генерирует значительный денежный поток».

В «ФИНАМе» отмечают также положительные тенденции: «Мы крайне позитивно воспринимаем темпы сокращения численности персонала УРСИ (15% за 2007 год) и поэтому повышаем прогноз по темпам сокращения сотрудников. Согласно прогнозам, эффективность работников компании будет расти крайне высокими темпами: если в 2007 году приходилось 140 линий на 1 сотрудника, то к 2016 году этот показатель вырастет до вполне европейских 337».

«Исследование по методу сравнительного анализа показало, что УРСИ недооценивается по всем мультипликаторам по отношению к аналогам из развитых и развивающихся стран, но стоит дороже, чем МРК в среднем. УРСИ – одна из самых дорогих МРК по рыночным мультипликаторам. С одной стороны, для этого есть основания – компания занимает лидирующее положение на региональном рынке, ее финансовая позиция стабильна. С другой же стороны, это свидетельствует о том, что среди российских телекомов есть более недооцененные объекты для инвестиций», – отмечают аналитики «ФИНАМа».