Сегодня Fitch Ratings присвоило рейтинги ЗАО «Компания ТрансТелеКом», Россия (далее «ТТК»): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») «B+», национальный долгосрочный рейтинг «A(rus)» и краткосрочный РДЭ «B». Прогноз по долгосрочному РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу – «Стабильный».
«Рейтинги отражают сложности выхода в розничные сегменты дальней голосовой связи и услуг широкополосного доступа в Интернет, а также принимают во внимание устойчивые конкурентные позиции компании в сегменте услуг операторам связи и низкую стоимость доступа к общенациональной магистральной сети связи большой емкости», – отмечает Николай Лукашевич, старший директор в группе Fitch по сектору ТМТ.
ТТК была основана как 100-процентная дочерняя компания РЖД («Российские железные дороги», «BBB+»/прогноз «Стабильный») для развития, а затем и эксплуатации обширной магистральной сети, пролегающей вдоль большей части железнодорожных сетей в России. Хотя эта сеть остается в собственности РЖД, ожидается, что ТТК сохранит доступ к этой инфраструктуре по относительно низкой стоимости. ТТК обеспечила себе сильное присутствие в ряде ключевых сегментов услуг операторам связи, включая аренду внутренних и международных каналов связи, подключение к Интернет-магистрали и услуги корпоративных сетей связи IP VPN. Однако в данных сегментах наблюдается сильное ценовое давление, которое, как ожидается, сохранится, а по мере предложения своих услуг новыми игроками рынка вероятно усиление конкуренции. Эти факторы приведут к существенному размыванию маржи от сегмента оптовых услуг.
Стратегия ТТК предусматривает активное расширение в новые сегменты розничных услуг дальней голосовой телефонии и широкополосного доступа в Интернет, что должно обеспечить большие возможности роста, но также будет нести в себе существенные риски, связанные с реализацией планов, и финансовые риски. Ожидания очень высокого роста обусловлены значительным накопившимся спросом и перспективами более широкого распространения этих услуг. Стратегия расширения деятельности ТТК подразумевает, что компании придется понести существенные затраты на развертывание услуг и осуществить значительные дополнительные инвестиции в новую инфраструктуру, которые будут финансироваться, главным образом, за счет привлечения новых заимствований. Выход в сегмент дальней голосовой связи стал возможным после введения регулятивных изменений в начале 2006 г., и Fitch считает, что регулятивная среда в целом является достаточно благоприятной для планов развития компании.
РДЖ намерена сохранить контроль над ТТК в долгосрочной перспективе. Железнодорожный монополист зависит от ТТК в плане обеспечения важнейших телекоммуникационных услуг и технического обслуживания. В то же время РДЖ является регулируемой компанией, поэтому ее возможности по предоставлению поддержки дочерним структурам могут быть ограниченными. Рейтинги ТТК отражают, главным образом, самостоятельную кредитоспособность компании. Передача магистральных сетей, которые РДЖ в настоящее время предоставляет в аренду ТТК, в качестве взноса в акционерный капитал ТТК могла бы привести к повышению рейтингов ТТК.
На конец 2007 г. ТТК имела низкий чистый левередж при показателе «чистый долг/EBITDA» в 0,5x. Это сглаживает риски ликвидности, поскольку обслуживание и погашение задолженности может финансироваться за счет операционных денежных потоков. Риски рефинансирования, вероятно, существенно увеличатся ввиду стратегии компании, направленной на расширение деятельности, и значительной краткосрочной задолженности, что отражено в текущих рейтингах.
