Сегодня Fitch Ratings изменило прогноз по рейтингам Украины с «Позитивного» на «Стабильный». Агентство подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») Украины в иностранной и национальной валюте на уровне «BB-(BB минус)», рейтинг странового потолка на уровне «BB-(BB минус)» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B».
«Наблюдающимся в последнее время хорошим макроэкономическим показателям Украины угрожают растущие риски, связанные с ускорением инфляции и увеличением отрицательного сальдо счета текущих операций, – отмечает Эндрю Кохун, директор в аналитической группе Fitch по суверенным рейтингам. – Несмотря на то что улучшающиеся фундаментальные показатели продолжают поддерживать рейтинги Украины, неопределенность мер, предпринимаемых в рамках проводимой политики, не обеспечивает убедительного сглаживания краткосрочных рисков для экономики, и это обосновывает изменение прогноза по рейтингам на «Стабильный».
Начиная с 2000 г. рост ВВП составляет в среднем 7% в год, и это способствовало увеличению средних доходов до уровня в 91% от среднего значения для стран с рейтингами категории «BB» по сравнению с 43% в 2000 г. Данный момент представляет собой фундаментальное улучшение, поддерживающее рейтинги. В то же время инфляция в годовом выражении в апреле 2008 г. достигла 30% в сравнении с 17% на конец 2007 г., что является одним из самых высоких уровней среди стран, рейтингуемых Fitch. Высокий рост инфляции был обусловлен 47-процентным увеличением цен на продукты питания, однако чрезмерно мягкая кредитно-денежная политика также сыграла свою роль. Значительные нестерилизованные притоки капитала в условиях привязки валютного привели к увеличению совокупной денежной массы, которое в 2007 г. составило 52%, в то время как кредитование частного сектора увеличилось на 78% за год по март 2008 г.
Меры, предпринимаемые в рамках налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики в ответ на резкий рост инфляции являются недостаточно решительными. Власти страны пока не приняли рекомендации МВФ по обеспечению в этом году бюджета, близкого к сбалансированному, и ожидают дефицит в размере 1% ВВП, лишь на 0,5 п.п. ниже первоначальных бюджетных прогнозов на 2008 г. Было допущено превышение курсом украинской гривны официального диапазона на 3% до приблизительно 4,79 к 14 мая 2008 г. При этом со стороны властей не было сделано четких заявлений о пересмотре диапазона или переходе к свободному плавающему курсу. Национальный банк Украины (НБУ), по всей видимости, сокращает предпринимавшиеся ранее меры, направленные на сдерживание ликвидности на денежном рынке, несмотря на сохранение высокой инфляции, что также вызывает сомнения относительно его стратегии. Фактически кредитно-денежная политика Украины не преследует номинальной цели сдерживать инфляционные ожидания частного сектора, что увеличивает риск закрепления высокой инфляции.
Несмотря на рост курса украинской гривны, страна становится все более зависимой от иностранного капитала в плане финансирования отрицательного сальдо текущих операций, которое, по прогнозам Fitch, в 2008 г. повысится до 7,5%, поскольку рост расходов на импорт газа увеличивает объемы импорта приблизительно на 1,5% ВВП. Fitch прогнозирует совокупную потребность Украины во внешнем финансировании, включая краткосрочный долг, на уровне 136% резервов в 2008 г. по сравнению со средним значением для стран с рейтингами категории «BB» в 59%. Перебои с финансированием могут привести к снижению курса гривны и еще более высокой инфляции. В то же время хороший уровень чистых иностранных инвестиций (которым способствует вступление Украины в ВТО в 2008 г.) обеспечивает поддержку внешним финансам. Украинские банки, зарубежные заимствования которых в 2007 г. составили 8% ВВП, сталкиваются с более высокой стоимостью зарубежных заимствований в условиях большей волатильности на глобальных рынках, начиная с августа 2007 г. Однако они не потеряли полностью доступ к этим рынкам, что способствует уверенности в том, что кризиса в области платежного баланса не будет.
Более четкая антиинфляционная стратегия со стороны властей способствовала бы уходу от риска закрепления высокого уровня инфляции в украинской экономике и была бы позитивным фактором для рейтингов. Напротив, сохранение высокой инфляции повредит эффективности экономики, подрывая фундаментальные показатели кредитоспособности, и приведет к риску более высокой макроэкономической волатильности в будущем, оказывая негативное давление на рейтинги. Материализация рисков в области внешних финансов, приводящая к снижению курса гривны, дала бы толчок инфляции и отрицательно сказалась бы на рейтингах.
