Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинги Tristan Oil Ltd. («Tristan»): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте и приоритетный необеспеченный рейтинг на уровне «B+». Прогноз по долгосрочному рейтингу – «Негативный».

«Негативный» прогноз отражает увеличение левереджа Tristan после проведения в июне 2007 г. дополнительной эмиссии приоритетных обеспеченных облигаций на сумму 120 млн. долл. с погашением в январе 2012 г., что продолжает ограничивать финансовую гибкость компании с учетом небольшого масштаба ее деятельности и зависимости от волатильных цен на нефть. По показателю общего левереджа, который составлял 3,1x на конец 2006 г. и 3,1x на конец 9 месяцев 2007 г., Tristan имеет неблагоприятные позиции в сравнении с сопоставимыми нефтегазовыми компаниями, средний уровень общего левереджа у которых на конец 2006 г. был равен 1x.

Способность компании успешно обеспечивать производство нефти и газа на целевом уровне и осуществлять программу капиталовложений согласно графику (что должно позволить группе генерировать EBITDA и денежные потоки, достаточные для значительного снижения левереджа в 2008 г.) является необходимым фактором для стабилизации прогноза. Fitch будет пристально следить за развитием событий в этой области в 2008 г., а также за ситуацией с отсроченной публикацией финансовой отчетности Tristan за 2007 г. (14-дневный льготный период предоставлен начиная с 31 марта 2008 г.).

Рейтинги учитывают ограниченный масштаб деятельности Tristan, достаточно невысокий коэффициент кратности запасов и отсутствие диверсификации бизнеса, которое делает компанию уязвимой к волатильным ценам на нефть. Поэтому перерасход средств или какие-либо серьезные задержки с реализацией программы капиталовложений могут сказаться на ее денежных потоках и общих показателях кредитоспособности.

Fitch считает позитивным моментом достаточно строгие финансовые ковенанты, предусмотренные облигационным соглашением, включая ограничение дивидендных выплат (50% чистой прибыли), ограничения на сделки со связанными сторонами (утверждение советом директоров всех сделок на сумму свыше 3 млн. долл.), а также ковенант о максимальном уровне привлечения задолженности, предусматривающий обеспеченность постоянных платежей на уровне 3x. Следует отметить, что хотя условия облигационного соглашения дают определенный стимул для развития в Tristan корпоративного управления, сохраняется потенциал для дальнейших улучшений в этой области, включая создание комитета по аудиту, кодекса корпоративного управления и установленной дивидендной политики. Fitch отмечает, что владелец группы также является ее президентом, председателем правления и председателем совета директоров.

Кроме того, рейтинги учитывают тот факт, что, исходя из маржи EBITDAR за 2006 г. в размере 72,2%, группа является одной из наиболее прибыльных среди сопоставимых нефтегазовых компаний.
\\Fitch Ratings