В статье от 8 апреля Инвестиции в ценные бумаги: с чего начать? были затронуты особенности доверительного управления при торговле ценными бумагами. Как отмечалось в статье, у каждого управляющий есть собственная стратегия управления клиентскими средствами, свое видение рынка, поэтому, как правило, клиент выбирает управляющего, чья инвестиционная стратегия ему ближе.

Основными инвестиционными стратегиями при доверительном управлении являются:

А) Консервативная

Основу портфеля составляют бумаги с гарантированным доходом (облигации эмитентов высокой категории надежности (государственные, муниципальные, корпоративные), представленные на ММВБ в фондовой секции; ограниченный круг векселей (Газпром, Сбербанк); ограниченный круг депозитных операций при условии дополнительного согласования с клиентом. Выбор бумаг осуществляется по следующим критериям: высокие доходности (эффективная и годовая), высокая ликвидность (оценка ликвидности происходит по параметрам: среднесуточный объем торгов, регулярное количество котировок, ценовой спрэд). Инвестиционные решения принимаются на основании фундаментального анализа экономической ситуации в стране.

Убытки, ведущие к общему закрытию позиций, как правило, отсутствуют, поскольку риски по консервативной стратегии носят исключительно форс-мажорный характер. Минимальный срок управления активами клиента – от 3 месяцев. Рекомендуемая начальная сумма активов в управлении – от 30 тыс. долларов. В большинстве случаев годовая доходность колеблется от 19 % до 22 % годовых.

Б) Индексная

Основу портфеля составляет пакет, составленный по пропорциональному признаку из бумаг 10 крупнейших эмитентов, формирующих индекс РТС. В процессе управления портфель достаточно диверсифицируется; кроме того, примерно раз в квартал увеличивается доля растущих бумаг и уменьшается доля падающих (принцип формирования портфелей инвестиционными фондами). Порог убытков, при котором приостанавливаются операции по счету клиента, определяется индивидуально. Доверительное управление заключается, как правило, на срок от полугода. Рекомендуемая сумма клиентских активов – от 18 – 20 тысяч долларов. Ожидаемый уровень доходности – от 35 до 48 % годовых.

Интересно, что в некоторых компаниях комиссия управляющего, который руководствуется данной стратегией, устанавливается не от прироста суммарной стоимости активов, а составляет фиксированный процент от оборота по клиентскому портфелю в размере, кратном ставке брокерской комиссии.

В) Спекулятивная

Основу портфеля составляют так называемые акции эмитентов первого эшелона, представленные на ММВБ в фондовой секции. Основанием для выбора акций служит высокая ликвидность (оценка ликвидности происходит по параметрам: среднесуточный объем торгов, регулярное количество котировок, ценовой спрэд). Основной фактор принятия инвестиционных решений – технический анализ.

Порог убытков, при которых операции клиента приостанавливаются, как правило, составляет 15-20 %. Минимальный срок управления активами клиентов – от полугода. Рекомендуемая начальная сумма активов в управлении – от 5-7 тысяч долларов. В большинстве случаев годовая доходность колеблется от 40 % до 60 % годовых и выше.

Г) Позиционная

Основа портфеля - акции эмитентов второго эшелона с возможным включением акций первого эшелона, представленные в РТС или на ММВБ в фондовой секции, а также акции Газпрома. Основание для выбора - высокий уровень недооцененности (оцениваются текущие и ожидаемые фундаментальные показатели в условиях сложившейся и перспективной макроэкономических ситуаций).

Порог убытков, при котором приостанавливаются операции по счету клиента, определяется индивидуально. Доверительное управление заключается, как правило, на срок от 1 года.

Минимальный срок управления, как правило, около года. Рекомендуемая начальная сумма активов в управлении – от 10-15 тысяч долларов. Годовая доходность при данной стратегии может, как минимум, удвоить активы клиента.

Стоит помнить о том, что доходность активов, находящихся в доверительном управлении, во многом зависит от заранее определенной и обговоренной стратегии управления. То есть, если клиент ориентируется на консервативную стратегию, то доходность его портфеля будет определяться доходностью составляющих его облигаций. В то же время увеличение порога, при котором операции по счету клиента приостанавливаются, дает возможность управляющему проводить более рискованные операции, а значит, может принести клиенту большую доходность. Например, за последние полгода доходность «консервативного» портфеля, находящегося в управлении с учетом того, что доходность по облигациям увеличилась, а акции, также показали хороший рост, составляла порядка 3-4 % в месяц (при пороге приостановки операций в 10 % от стоимости переданных в управление активов), при увеличении порога до 20 % эти же цифры могли возрасти до 8 % в месяц. Однако, большая доходность в первую половину года не гарантирует того, что в последующие полгода клиент получит аналогичную доходность.

«Лучше ориентироваться на доходность акций и облигаций, находящихся в доверительном управлении на уровне около 40 % годовых в рублях. Если управляющий обеспечивает клиенту большую доходность – это следует расценивать как приятный сюрприз, - говорит управляющий активами инвестиционной компании ФИНАМ Дмитрий Серебренников.

Практика показывает, что клиенту часто бывает трудно смириться с большими «провалами» по счету, которые возникают при более рискованной инвестиционной стратегии управления активами. Поэтому для клиентов, «далеких» от фондового рынка, наиболее высокая доходность составляет приблизительно 10 % в месяц.

Сергей Белов, управляющий активами инвестиционной компании ФИНАМ отмечает, что не стоит ждать от портфельного менеджера огромного, сумасшедшего роста средств на своем счете. Клиенты должны понимать, что любая доходность всегда связана с риском: если мы говорим о большой доходности, мы должны принимать во внимание возрастание риска. Если клиент спрашивает о том, сколько он может заработать на рынке, мы всегда спрашиваем его: сколько Вы готовы терять в промежутках?

Хотя открыв доверительный счет клиент не может проводить операции по изменению состава своего портфелем, однако при желании он может инсталлировать на свой компьютер программу интернет-трейдинга и контролировать состояние рынка. Другой способ, позволяющий со стороны оценить профессионализм своего портфельного менеджера – самостоятельно знакомиться с мнением и комментариями финансовых аналитиков, просматривать обзоры рынка, которые регулярно публикуются в деловой прессе, и на специализированных сайтах в сети.

О чем стоит узнать заранее.

Прежде чем начинать работать с инвестиционной компанией и открывать доверительный счет, необходимо выяснить, имеет ли компания специализированную лицензию на осуществление данного рода услуг. Если при разбирательстве в суде будет доказано, что брокер занимался доверительным управлением (пусть даже в договоре об этом не было упомянуто), а лицензии у брокера не было, то суд расценит это как неправомерное занятие предпринимательской деятельностью со всеми вытекающими последствиями.

Выбор инвестиционной компании или банка, который будет оказывать эти услуги, чаще всего, основывается на положительных рекомендациях других клиентов, репутации компании и рейтинге НАУФОР.

Что касается доверительного управления, учитывая, что директора люди крайне занятые, я бы рекомендовал выбрать хорошего доверительного управляющего, опираясь на такие критерии:

• компания должна быть высокой группы надежности, эти компании известны, они публикуются ФКЦБ России и НАУФОР (риск потери средств клиентов из-за банкротства этих компаний невелик);

• лично переговорить с людьми, представлять того человека с кем будет работать клиент;

• не начинать работать с минимально возможных сумм;

При заключении необходимых договоров с компанией клиенту необходимо уточнить, каковы условия возмещения расходов, возникающих в процессе управления портфелем: кто будет их оплачивать – сам клиент (чаще всего) или компания?

Немаловажно заранее выяснить у специалистов компании, каков порядок изъятия части средств со счета в процессе консультационного обслуживания (так называемый «вывод средств»). Допустим, клиенту потребовалась часть средств. Как именно он может изъять их со своего счета в инвестиционной компании? Практика показывает, что неплохим условием является «вывод средств» на второй рабочий день после заказа, однако некоторые компании идут навстречу своим клиентам и выдают деньги на следующий после заказа день.

\\ По материалам журнала Директор-info